• Ricardo Rochman

Precisa-se Short-Sellers!

Você pode não gostar (ou até mesmo odiar) dos short-sellers ("vendidos" ou "vendedores a descoberto"), mas eles desempenham um papel importante para o mercado financeiro e para gestão de empresas, e podem acreditar que eles são vitais para manter o mercado saudável. Vamos discutir alguns pontos que surgiram devido ao movimento gerado por grupos no Reddit que se mobilizaram para se vingarem de short-sellers.


Por que os short-sellers não queridos? Simples, porque eles lucram quando o preço da ação cai, ou seja, eles "torcem" para os preços das ações caírem ao invés de subirem. Se você é acionista de uma empresa, garanto que não gostaria de vê-la como alvo de um short-seller, mas isso é um sinal que tem algo errado na empresa em que você investiu, por isso mexa-se e questione a gestão da empresa ao invés de criticar o mercado. Lembro que os short-sellers podem atuar em casos em que a gestão da empresa é boa mas os preços estão muito acima do que deveriam ser na realidade.


Os short-sellers são gênios do mercado? Estudos(**) mostram que os short-sellers não são bons em antecipar movimentos de mercado, mas são bons em analisar informações sobre as empresas, e correm riscos até maiores que os acionistas que estão comprados. Por isso os short-sellers são bastante criteriosos antes de vender a descoberto alguma ação. Além disso, restringir a venda a descoberto (short selling) reduz a eficiência do mercado, o mesmo mercado que você negociou ou vai negociar ações. Você prefere mercado eficiente ou ineficiente?


Short-sellers levam a empresa à falência? Não, a empresa é que faz isso com ela mesma. Os short-sellers negociam ações no mercado secundário, ou seja, quando não tem mais relação direta com a empresa. O maior dano que podem causar às finanças da empresa é a imagem da empresa no mercado, já que ser alvo de short-seller é sinalização negativa, que pode eventualmente atrapalhar a captação de novos recursos. Mas se a empresa é alvo de short-sellers então seus resultados são ruins e uma reestruturação deveria ser realizada antes de nova captação.


No caso da Gamestop, alguns clientes (ou ex-clientes) saudosistas resolveram comprar ações da empresa para ajudar, mas de fato compraram no mercado de outros acionistas, em suma, não ajudaram a empresa. Se queriam ajudar a empresa que comprassem os vídeo games nas lojas da Gamestop ao invés de fazer download.


O mercado precisa dos short-sellers pois eles são muitas vezes as contrapartes que viabilizam operações de proteção (hedge), eles pressionam os gestores da empresa alvo do short-selling a agirem para reverter os resultados financeiros ruins da empresa, e estudos mostram que short-sellers colaboram com o aumento da disseminação de informação e redução de prática de negociação com informação privilegiada (insider trading).


Logo, tirando o fato que short-sellers torcem e pressionam (por meio de venda das ações) para o preço da ação cair, de resto eles colaboram com a eficiência da gestão das empresas e do mercado financeiro. A "guerra" travada entre grupos do Reddit e hedge funds (aliás os hedge funds não estão em guerra), como no caso da Gamestop, não tem sentido, além de um grupo não identificado manipular o mercado para se beneficiar a custo de outros investidores mal informados.


Os verdadeiros vilões não foram os short-sellers mas sim os manipuladores presentes nas redes sociais, e empresas mal geridas que se aproveitaram para levantar recursos por meio da emissão de ações durante o short squeeze, a investir em negócios que estão com seus dias contados.


Espero que a SEC (Securities and Exchange Commission) faça uma vasta e profunda investigação, pois consultando as informações sobre acionistas no sistema EDGAR (https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html), pode-se ver um movimento bastante estranho nos acionistas e emissões de ações das empresas alvo dos grupos do Reddit.


Cuidado para não ser contaminado por grupos similares aqui no Brasil que transitam nas redes sociais.




(**) Alguns dos estudos para quem quiser se aprofundar no assunto:

How are shorts informed?: Short sellers, news, and information processing

Joseph E.Engelberg, Adam V. Reed, Matthew C.Ringgenberg

Journal of Financial Economics

Volume 105, Issue 2, August 2012, Pages 260-278


Price Efficiency and Short Selling

Pedro A. C. Saffi, Kari Sigurdsson

The Review of Financial Studies

Volume 24, Issue 3, March 2011, Pages 821–852



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