Carteira de Fundos de Fundos faz sentido?

Vou compartilhar com vocês alguns resultados da pesquisa sobre fundos-de-fundos ou fund-of-funds (FOFs).

Construímos índices de FOFs para encontrar estratégias simples de construção de carteiras de FOFs que obtenham retorno superior a uma alternativa passiva e barata, e na pesquisa escolhemos o ETF BOVA11 (o mais antigo, mais líquido e de maior volume financeiro no período amostral de 2014 a 2023, 10 anos).

Primeiramente, foi criado um índice que compreende todos os FOFs disponíveis no momento em estudo, mas isto dificulta a construção e gestão de uma carteira de FOFs por investidores ou gestoras de recursos. Então adotamos a quantidade de 10 FOFs para construção de índices, que foi encontrada a partir dos dados observados na amostra de 307 FOFs, sendo que o valor 10 é em média a quantidade mais comum de fundos que um FOF faz as alocações dos seus recursos.

Então foram criados 3 índices com dois sistemas de ponderação distintos, ponderação igual e pelo valor de mercado (pelo patrimônio líquido do FOF). Os índices ponderados igualmente (EW ou equal-weighted) obtiveram taxa de retorno de 5% a 18% inferior a dos índices ponderados pelo valor de mercado (VW ou value-weighted), por isso deixamos de lado os índices EW. Os índices comparados com o BOVA11 foram:

1.     FOFs índice VW: composto por todos os FOFs da amostra ponderados pelo valor dos seus respectivos patrimônio líquido (PL), e com rebalanceamento mensal;

2.     FOFs índice 10VW: composto pelos 10 maiores FOFs da amostra por PL, ponderados pelo valor dos seus respectivos PL, e com rebalanceamento mensal;

3.     FOFs índice 10CapVW3m: composto pelos 10 maiores FOFs da amostra por captação acumulada nos 3 meses anteriores ao mês atual, ponderados pelo valor dos seus respectivos PL, e com rebalanceamento mensal.

O FOFs índice 10CapVW3m não somente obteve o melhor desempenho (veja no gráfico) em relação aos demais, mas também sua construção permite replicação no mercado por usar dados de períodos anteriores para seleção dos fundos que comporão o índice no mês corrente, e por estarem captando recursos. A taxa de retorno anualizada do índice 10CapVW3m, dentro do período de 2014 até 2023, foi 11,74% ao ano (203% em 10 anos), enquanto o BOVA11 foi 10,19% ao ano (164% em 10 anos) e a taxa DI 9,40% ao ano (145% em 10 anos).

O índice 10CapVW3m também conseguiu o maior índice de Sharpe (relação retorno/risco) 0,1051, dentre as alternativas de índice e o BOVA11 (0,0274). O efeito de diversificação se faz notar nos índices de FOFs, com risco pelo menos 23% inferior ao BOVA11. E é importante lembrar que os retornos são após custos, então as taxas de administração e performance já foram consideradas neles.

Quanto a habilidade de market timing, os resultados tanto para o FOFs indíce 10CapVW3m quanto o BOVA11 foram similares, nenhum dos dois possuem habilidade de antecipar os movimentos do mercado acionário.

Em resumo, os resultados mostram que uma carteira de FOFs faz sentido.